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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對(duì)中控技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，大項(xiàng)目持續(xù)突破》，本報(bào)告對(duì)中控技術(shù)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為105.24元。

中控技術(shù)(688777)
主要觀點(diǎn)：
事件概況
中控技術(shù)于 4 月 10 日發(fā)布 2023 年度第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的自愿性披露公告， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.8 億元至 15.1 億元，同比增長(zhǎng) 40%-54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.85 億元至 0.95 億元， 同比增長(zhǎng) 41.9%至 58.6%； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 0.62 億元至 0.70 億元，同比增長(zhǎng) 56.6%至 76.9%。 本期公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速顯著高于預(yù)期。
大項(xiàng)目突破與費(fèi)用優(yōu)化， 多個(gè)下游賽道齊頭并進(jìn)
客戶(hù)側(cè)和項(xiàng)目側(cè)看， 本期公司踐行國(guó)際化業(yè)務(wù)、 S 級(jí)大客戶(hù)、多元生態(tài)融合三大戰(zhàn)略進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，核心產(chǎn)品及服務(wù)在石化、化工等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了大客戶(hù)及大項(xiàng)目持續(xù)突破，在新能源、制藥食品、冶金行業(yè)的市場(chǎng)拓展成效顯著，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，營(yíng)收及利潤(rùn)均取得較大幅度的增長(zhǎng)。 從盈利質(zhì)量的角度來(lái)看， 公司管理變革持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面啟動(dòng)，人效不斷提升，費(fèi)用率改善明顯，應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境的經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)一步加強(qiáng)。 此外，公司本期良好的盈利表現(xiàn)也在一定程度上得益于公司 2022 年訂單側(cè)的獲取情況。
流程工業(yè)過(guò)程模擬與設(shè)計(jì)軟件賽道前景廣闊
中控 iAPEX 發(fā)布，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)流程工業(yè)基礎(chǔ)軟件大規(guī)模商用的空白。 2022 年 11 月，中控流程工業(yè)過(guò)程模擬與設(shè)計(jì)平臺(tái)（ iAPEX）正式發(fā)布，該產(chǎn)品可支持流程工業(yè)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)各階段，輔助工廠(chǎng)全生命周期的決策優(yōu)化。此外，中控 iAPEX 基于網(wǎng)絡(luò)分布式架構(gòu)技術(shù)，支持跨地域跨平臺(tái)服務(wù)，與伙伴“共創(chuàng)共享”。未來(lái)用戶(hù)可在 iAPEX 軟件平臺(tái)上進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，將專(zhuān)有的物性庫(kù)、熱力學(xué)庫(kù)、反應(yīng)動(dòng)力學(xué)、單元模型、求解器等與本軟件進(jìn)行融合。
核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升， 工業(yè)軟件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
市占率方面， 睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2021 年度公司 DCS 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá) 33.8%，同比提高 5.3pct，連續(xù)十一年國(guó)內(nèi)第一， 其中石化、化工市場(chǎng)占有率分別達(dá)到 41.6%、 51.1%，同比提升 7.6、 6.9pct， 兩個(gè)賽道均排名第一，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)力。 核心業(yè)務(wù)之外，公司也積極開(kāi)拓工業(yè)軟件及儀表產(chǎn)品，致力于成為一體化解決方案的提供商，全面賦能智能制造， 公司先進(jìn)控制和在線(xiàn)優(yōu)化軟件（APC）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率 28.6%，排名第一；制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率 7.4%，排名第二，位居自主品牌第一。 此外，公司不斷開(kāi)拓新能源、電力等新興行業(yè)客戶(hù)，打造標(biāo)桿項(xiàng)目，樹(shù)立新賽道影響力。 海外市場(chǎng)方面，公司不斷開(kāi)拓東南亞、中東及北非市場(chǎng)，搭建本土化技術(shù)和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)營(yíng)收突破
投資建議
作為流程工業(yè)智能制造產(chǎn)品和解決方案的龍頭企業(yè)， 公司把握行業(yè)機(jī)遇，不斷突破大客戶(hù)，積極拓展海外市場(chǎng)。 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)收入 66.2/92.3/127.6 億元（維持） ，同比增長(zhǎng) 46.5%/39.4%/38.2%；實(shí) 現(xiàn) 歸 母 凈 利 潤(rùn) 7.96/11.11/14.95 億 元 （ 維 持 ） ， 同 比 增 長(zhǎng)36.8%/39.6%/34.5%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）下游需求不及預(yù)期； 2）研發(fā)突破不及預(yù)期； 3）市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券楊澤原研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.58%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為65.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為118.62。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中控技術(shù)（688777）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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